La catalana puede adelgazar Fenosa a golpe de ventas

La operación que acaba de lanzar Gas Natural sobre Unión Fenosa significa valorar la eléctrica en 16.755 millones de euros, una cantidad que la compañía catalana tendrá que financiar. ¿Cómo? A través de la ampliación de capital que anunciaron ayer sus máximos directivos. Pero también lo hará vendiendo parte o todas las participaciones que tiene en otras compañías. Por ejemplo, el 50% que la eléctrica dispone en Unión Fenosa Gas puede tener un valor en el mercado de entre 3.000 y 3.500 millones de euros. ¿Quién estaría interesado en comprar esta participación? Nadie mejor que su propio socio italiano ENI, quien además tiene una cláusula denominada técnicamente «de cambio de control», que da derecho preferente de compra sobre el 50% restante del capital en el caso de que el accionista de referencia cambie.

Unión Fenosa Gas tiene a través de la compañía Infraestructuras de Gas una participación en Reganosa. ENI podría quedarse con el 100% del capital de Unión Fenosa Gas y por tanto acceder directamente al 21% del capital de la sociedad regasificadora. Fuentes consultadas indicaron que, de cualquier modo, las autoridades de competencia es probable que no pongan ningún inconveniente a que Gas Natural participe en Reganosa por cuanto pertenece a una infraestructura planificada y regulada por el Gobierno.

La misma cláusula de cambio de control puede ser utilizada por Enel si Gas Natural decide desprenderse de Eufer, un supuesto que es poco probable por cuanto la energía eólica es un espacio estratégico de crecimiento en la medida que el plan del Gobierno perfila a las renovables como clave en el crecimiento del parque de generación de los próximos años.

A Enel, por su parte, tampoco le interesa vender. Tras la operación de Endesa puede quedarse sin renovables en esta compañía. Pero asume un riesgo todavía mayor. La nueva empresa Gas Natural-Unión Fenosa tiene la posibilidad de intervenir en contra de Enel, ya que el contrato firmado con la eléctrica establece que no pueden tener actividades complementarias en España y Portugal. Y en principio sí las tiene.

También es probable que Caixanova quiera incrementar su participación en R, donde la caja de ahorros es accionista de referencia con el 33% del capital. La entidad reconoció ayer que tiene derecho de tanteo, pero no quiso aventurarse a decir cuál será su posición. Sin embargo, otras fuentes consultadas dan por seguro un movimiento de compra. Si Gas Natural opta por desprenderse de esta participación podría ingresar en torno a 150 millones. Lo mismo ocurre con la participación que la empresa que aún preside Pedro López Jiménez tenía en Cepsa, con un valor en el mercado de 900 millones.

En el supuesto de que todas estas operaciones se llevasen a cabo, el importe a pagar por la eléctrica se reduciría hasta los 11.755 millones de euros. Analistas consultados destacaron que, teniendo esta cifra de referencia y tomando como cierto que no siempre todos los accionistas de las compañías acuden a las opas (dinero que no tendrá que desembolsar por lo tanto el comprador), la compra está «muy medida y es equilibrada, teniendo en cuenta la aportación en negocios y mercados que aportará Unión Fenosa a Gas Natural».